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    菜粕维持偏弱振荡

    因市场担心中美贸易存在变数,豆粕、菜粕期货强劲反抽。展望后市,短期内整体油脂油料类期货供需面利空重重,仍需时日消化,但菜粕自身偏紧供需状况又限制菜粕跌幅,近期菜粕期货有望维持弱势振荡。

      豆类利空有待消化

      由于在粕类消费中占比较大,豆粕走势对菜粕的决定性影响不言而喻。目前豆类基本面利多难觅。南美大豆丰收上市,因本国货币贬值,而大豆出口以美元计价,较高的出口利润刺激巴西农户加大大豆销售,3、4月巴西大豆月度出口数字屡刷新高。一方面挤占美豆出口市场,给CBOT盘面带来压力;另一方面给中国提供了大量物美价廉的大豆货源,补充中国偏低的大豆库存。

      美国大豆播种如期展开,不利天气、新冠肺炎疫情可能影响播种的预期没有出现,播种进度不减反增,丝毫不给基金炒作天气的理由。另外,由于玉米跌幅较大,目前美国CBOT大豆玉米比价已经上升至历史偏高水平,今年美豆播种面积存在继续调高的可能。

      在国内,由于巴西大豆大部分出口至我国,5月份后,大豆到港预期恢复性增加。据预计,5月份将到港986.5万吨,6月份在1000万吨,7月份990万吨,8月份920万吨,9月份750万吨。连续四个月维持在900万吨以上,历史上并不多见。这将使沿海油厂大豆、豆粕库存很快上升,甚至存在豆粕胀库的风险。

      但是,我们也应该注意到,由于看空后市,饲料厂和经销商以及养殖户近几周采购意愿急剧下降,大多维持较低库存。一旦美豆播种及早期生长阶段出现天气问题,可能会刺激下游积极补库,从而增加额外需求而强化豆粕反弹趋势。

      菜粕供应偏紧依旧

      因中加关系仍未正;,中国从加拿大进口油菜籽程序仍未理顺,近期油菜籽进口量、沿海油厂库存量依旧维持在偏低水平。另外,由于澳大利亚官方发表不当言论,我国可能对澳大利亚油菜籽设限,使得油菜籽进口量进一步减少。据监测,截至5月15日,沿海地区油厂油菜籽库存仅为15.65万吨,周环比减少5.65万吨,降幅为26.53%,比去年同期下降78.53%,为历年来同期最低水平。因原料紧张,沿海油厂维持较低开工率。相应地,油厂菜粕库存明显偏低,据监测,截至5月15日,两广和福建油厂菜粕库存为1.45万吨,周环比增加0.5万吨,但比去年同期的2.89万吨下降49.83%,同样为历史同期最低水平。

      菜粕需求有望增加

      由于养殖利润依旧丰厚,生猪存栏量增加是大概率事件,前不久连地产大户万科都声称将涉足生猪养殖业。目前禽类养殖正值高峰,蛋鸡存栏量处于十年来最高水平。而随着气温的回升,水产养殖开始提上日程,水产饲料生产有望增加,主要用于水产饲料生产的菜粕需求趋增。但同豆粕需求逻辑相似,由于市场对粕类价格走势较为悲观,饲料厂囤货意愿不强,使得油厂菜粕成交极为清淡。

      但是,我们认为,这同样是因为市场的买涨不买落心理在作怪,一旦价格反弹,下游补库必然增多。比如在5月18日,由于豆粕价格反弹,沿海油厂豆粕成交量达到30.055万吨,而之前一周的成交量才为31.224万吨。这种逻辑同样适用于菜粕市场,一旦出现持续反弹,由于本身需求处于季节性增加期,叠加下游补库增加额外需求,可能使菜粕反弹行情走得更远。

     

      综上所述,南美大豆集中上市,北美大豆播种良好,而新冠疫情持续扩散影响油脂油料需求,使得油脂油料价格缺乏走高理由。但国内粕类需求恢复性增加是不争事实,加之油厂及下游库存普遍较低,尤其菜粕更甚,也将限制粕类下跌空间。


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